Эмиссии быть: Набиуллина запускает печатный станок

Второй раз за время «правления» Эльвиры Набиуллиной Центробанк запускает печатный станок. Правда, не совсем в том формате, о котором мы регулярно пишем на нашем канале.

Тем не менее, это лучше, чем ничего, поскольку русская экономика получит столь необходимую в настоящий момент ликвидность.

В понедельник после практически трехнедельной паузы открываются торги на Московской бирже. Правда, не в полном объеме. Торги будут проходить только на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ).

Ожидается, что многие инвесторы в ОФЗ будут распродавать ценные бумаги. Правда, значительная их часть принадлежит госбанкам (а им продавать нет никакой необходимости), а также иностранцам, которые если бы даже захотели продать, сделать этого не смогли.

Поэтому продавать если и будут, то только резиденты юридические и физические лица. Это создаст ограниченное давление на рынок. Правда, огромное количество инвесторов ждет момента, когда доходность ОФЗ уйдет вверх, чтобы выгодно прикупить облигации. Ведь гособлигации являются не менее, а то и более надежным инструментов, чем банковские вклады. Но, на наш взгляд, доходность по ОФЗ вряд ли превысит доходность по банковским депозитам.

Но что здесь интересно. Центробанк намерен поддержать рынок и выкупать ОФЗ, записывая их на свой счет. То есть, Банк России впервые при Набиуллиной будет осуществлять такие операции. Фактически это означает запуск печатного станка, ведь для выкупа ОФЗ ведомство Набиуллиной будет проводить эмиссию.

Печатный станок ЦБ включает во второй раз. В первый раз подобное было сделано осенью 2020 года. Тогда схема выглядела следующим образом. Минфин выпускал ОФЗ, которые выкупали государственные банки. Далее банки закладывали ОФЗ в ЦБ, получая взамен ликвидность. Таким образом, в условиях резкого сокращения доходов бюджета, правительство Мишустина-Белоусова обошло закон, навязанный МВФ, согласно которому Центробанк не может печатать деньги для финансирования дефицита бюджета.

Но и сейчас ЦБ будет проводить эмиссию для того, чтобы скупить облигации на вторичном рынке. То есть, не напрямую у Минфина. Как уже было сказано выше, рост ликвидности экономики безусловно является плюсом.

Однако целеполагание руководства ЦБ вовсе не повысить ликвидность и не открыть проектное финансирование за счет ограниченной эмиссии. Цель — поддержать финансовый рынок и, в частности, рынок гособлигаций.

Здесь же вспомним, что госболигации предполагалось выкупать также и за счет средств ФНБ. Но тогда возникает вопрос: зачем тратить деньги ФНБ, когда необходимую ликвидность рынку обеспечить Центробанк? Средства ФНБ необходимо тратить как раз на проектное финансирование, покупая корпоративные облигации. Также хорошей стратегией видится покупка акций.

Но ОФЗ — здесь пусть работает Набиуллина. Тем не менее, посмотрим, будут ли за счет средств ФНБ покупать ОФЗ или нет. Если главным актором здесь выступит Центробанк, то от идеи с Фондом, судя по всему, решено отказаться.

В общем, какой вывод. Планируемая эмиссия Центробанка является безусловным плюсом, поскольку обеспечит повышение уровня монетизации экономики. Пусть и таким кривым способом. Однако целеполагание оптимизма не внушает. Это говорит о том, что нынешняя эмиссия будет носить не системный характер, а ограничится небольшим сроком.

Константин Двинский