Японский долговой навес: 230% ВВП и ставки как перед 2008-м — мир ждёт встряска

Доходность гособлигаций Японии взлетела до максимумов за 30 лет, и это грозит обвалом на всех рынках — от Нью-Йорка до Москвы

Доходность десятилетних японских государственных облигаций поднялась до 2,8 процента. В последний раз такие цифры были в 1997 году. Сорокалетние бумаги дают больше 4 процентов — уровень 2007 года, за год до того, как рухнул Lehman Brothers. При этом государственный долг Японии перевалил за 230 процентов ВВП. На его обслуживание уходит каждая четвёртая иена, собранная в бюджет. Цифры, от которых у любого финансиста дёргается глаз.

Триггером нынешнего скачка доходности стала война в Иране. Япония — страна, почти полностью зависящая от импорта энергоносителей. Более 90 процентов нефти она получала из Персидского залива. После того, как поставки встали, инфляция ударила по экономике, и Банк Японии оказался загнан в угол: держать ставки низкими — значит добить иену, поднимать — убить экономику, привыкшую к дешёвым деньгам.

Но главная опасность не внутри Японии. Десятилетиями мировая финансовая система подпитывалась японским керри-трейдом. Схема простая: инвесторы брали кредиты в иенах под околонулевой процент, конвертировали в доллары и вкладывали в американские казначейские облигации или акции. Пока иена дешёвая, схема работает безупречно. Теперь всё иначе. Занимать в японской валюте стало дорого, и логика начинает разворачиваться в обратную сторону.

Япония держит около 1,2 триллиона долларов в американских гособлигациях — почти пятую часть всего иностранного капитала в долговом рынке США. Если японские фонды начнут продавать трежерис и выводить деньги домой, это вызовет обвал на рынке американского долга и коррекцию фондового индекса S&P 500.

Ключевой порог, за которым стоит следить, — доходность японских десятилетних облигаций на уровне 4–5 процентов. Когда она достигнет этой отметки, японские институциональные инвесторы — пенсионные и страховые фонды — впервые за 30 лет получат возможность сидеть в иенах без валютного риска, получая приемлемую доходность. Массовый возврат капитала домой способен спровоцировать турбулентность на всех мировых площадках.

Россия формально отрезана от глобальных финансовых потоков санкциями. Но товарные цепочки никуда не делись. Если японский долговой кризис вызовет глобальную рецессию, цены на нефть, газ и металлы — основу российского экспорта и бюджетных доходов — неизбежно пойдут вниз. Повторение сценария 2008 года, когда российский фондовый рынок потерял более 70 процентов капитализации, исключать нельзя.

Исторические параллели тревожны. Уровни доходности 1997 года предшествовали азиатскому кризису и дефолту России в 1998-м. Уровни 2007-го — обвалу 2008-го. Нынешний рост до 2,8 процента — не абстрактная статистика, а ранний сигнал. За ним стоит следить каждому, кто вкладывается в российские активы или зависит от сырьевых цен. Япония зажгла жёлтый свет.