Такой прибыли еще не было. Сбербанк установил новый рекорд

Такой прибыли еще не было. Сбербанк установил новый рекордСегодня624 прочиталиЭкономика145,8K интересуются

Не успел Сбербанк выпустить отчет по МСФО за второй квартал, как уже на следующий день опубликовал отчетность по РПБУ за июль. В данном случае показатели, содержащиеся в РПБУ, являются репрезентативными и по ним можно с 95% уверенностью сделать выводы, что же происходит в главном банке страны.

А там, на первый взгляд, все более чем хорошо. В июле Сбер заработал рекордную прибыль в размере 141 млрд рублей, продолжив тем самым планомерно наращивать показатели, что достаточно хорошо видно на графике ниже:

Как видим, в отличие от предыдущего года, в 2024 все более стабильно. И, если продолжать линию, то может показаться, что следующие 5 месяцев также могут быть отработаны с парочкой рекордных результатов. Однако в этом есть сомнения.

Действительно, Сбербанк проходит цикл резкого ужесточения денежно-кредитной политики достаточно уверенно. Это отражается как в котировках полной доходности, которые потеряли с мая значительно меньше, чем большинство остальных публичных компаний первого эшелона, так и в финансовых результатах. Однако даже Сбер не может быть нейтральным к текущей ДКП. Несколько признаков того, что следующие пять месяцев могут быть в среднем хуже, чем первые семь, уже имеются.

Так, в июле портфель кредитования физических лиц прибавил всего 0,3% до 16,9 трлн рублей. Это минимальные темпы с начала года. Чем обусловлено – понятно. Закончила свое действие программа массовой льготной ипотеки, выдача которой обрушилась вдвое: с более чем 400 млрд в июне до 208 млрд в июле. Впрочем, оставшиеся льготные программы заработали не сразу (примерно к 10-м числам июля). Поэтому по ипотеке в следующие месяцы все может быть не так плохо, как предполагалось. Выдача потреб. кредитов осталась примерно на одном уровне в 280 млрд рублей, а "карточное" кредитование выросло на рекордные 88 млрд рублей.

А вот кредитный портфель юридических лиц прибавил знатно. За месяц аж на 2,3% до 24,9 млрд рублей. Впрочем, подобное объясняется тем, что до повышения ключевой ставки компании старались запрыгнуть в последний вагон и брали займы еще по старым условиям (при ключе в 16%). Причем из выданных 2 трлн рублей на реструктуризацию старых кредитов ушло три четверти (около 1,5 трлн). Особо ничего хорошего в этом нет, так как риски по таким кредитам теоретически должны вырасти.

По итогу чистые процентные доходы составили в июле 213 млрд рублей (+9,3% г/г). По первому полугодию, напомню, было +19,3 г/г. То есть видим существенное замедление, которое как раз связано с долгим периодом высокого "ключа" (впереди – еще и фактор его повышения). Ставки по депозитам растут, а долгосрочные кредиты выданы еще по старым условиям. Чистые комиссионные доходы составили 66,5 млрд (+5,9%). Снова существенное отставание от первого полугодия (+12,1%).

Зато операционные расходы выросли на 23,5% до 88,7 млрд рублей. Дефицит на рынке труда с квалифицированными и высококвалифицированными кадрами "заставляет" Сбер увеличивать зарплаты своим сотрудникам. Причем данная тенденция будет продолжена, а потенциал сокращения низкоквалифицированных рабочих мест благодаря внедрению новых технологий у Сбера уже почти исчерпан.

На резервы госбанк направил 38,1 млрд рублей. Снова удивляет небольшой объем средств, затраченный на данную цель. Это на 50% меньше, чем в июле 2023 года при ставке в 7,5-8,5%. За семь месяцев было направлено 305,5 млрд (-27,6%) Сохраняется высокая вероятность, что в течение ближайших месяцев отчисления в резервы придется увеличивать, ведь обслуживание кредитов проще для клиентов уж точно не становится.

И, наконец, самое важное событие июля. Были выплачены рекордные дивиденды в размере 752 млрд рублей. В связи с чем общий капитал Сбера сократился за месяц на 10,2% до 6,155 трлн рублей. Теперь больше на этих деньгах зарабатывать не представится возможным. Впрочем, уже в августе госбанк должен по капиталу вернуться к значениям на начало года, а в следующие четыре месяца его еще и нарастить. Достаточность общего капитала составляет 11,8%. В целом, нормально. Тем более, что это, скорее всего, низшая точка, но за показателем необходимо внимательно следить.

"Ключ" был поднят на заседании 26 июля, поэтому новые уровни не успели отразиться в июльских результатах. С этой точки зрения августовский отчет будет более важным. Сейчас пока мы имеем ряд факторов, которые определяют высокую вероятность резкого замедления прибыли Сбера в оставшиеся пять месяцев. Это сокращение темпов кредитования, сокращение уровня чистой процентной маржи, рост операционных расходов и рост отчислений в резервы.

Впрочем, несмотря на это Сбер имеет все шансы заработать по году рекордную прибыль в 1,55-1,6 трлн рублей. Тем более, что за 7 месяцев рентабельность капитала составила хорошие 23,3%. Но, с другой стороны, такой рост прибыли является совершенно небольшим. И он в несколько раз меньше текущих доходностей в тех же облигациях.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Не забываем ставить лайк 🙂
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!