Турция перед лицом гиперинфляции

Президент Турции Эрдоган ведет заведома проигрышную экономическую войну против рынков, бомбардировавших валюту его страны. В этом году лира упала на 31%, и, поскольку потребительская инфляция ускоряется, обвал рынка жилья неизбежен.

Под давлением президента Реджепа Тайипа Эрдогана центральный банк Турции снизил процентные ставки, в то время как большинство развивающихся стран повысили их, в результате чего турецкая лира оказалась в штопоре. Лира потеряла 31% своей стоимости в течение 2021-го года и более 80% с 2013-го года. Поскольку по состоянию на октябрь инфляция потребительских цен составила 20% в годовом исчислении, Турция столкнулась с гиперинфляцией.

Осенью из магазинов начал исчезать необходимый импорт, в том числе более сотни категорий лекарств.

Центральный банк Турции начал снижать базовую процентную ставку 12 августа, когда она составляла 19%, до 16% сегодня, что спровоцировало свободное падение лиры. Это кажется ненормальным, но в безумии Эрдогана есть метод. Подавляющее большинство богатства Турции находится в жилье, а не в ценных бумагах, и цены на жилье в Турции продолжают расти быстрее, чем стремительный уровень инфляции.

Средний класс Турции застрахован от инфляции на рынке жилья, а реальные процентные ставки намного ниже уровня инфляции поддерживают пузырь на рынке жилья.

Чувствительность уровня инфляции в Турции к обменному курсу растет. Инфляция ускоряется по мере падения лиры. Как видно из диаграммы ниже, более ранняя девальвация лиры в прошлом вызвала относительно умеренный рост цен. Однако с каждым рывком вниз валюты последующий скачок цен становился все больше.

Расчет изменяющейся чувствительности индекса потребительских цен Турции к валюте, с использованием метода регрессии, который делит временной ряд на несколько периодов, показал следующее. Бета индекс потребительских цен (ИПЦ) Турции (процентное изменение уровня инфляции для каждой единицы изменения валюты) неуклонно повышается по мере обесценивания лиры.

На приведенной ниже диаграмме показано изменение ИПЦ Турции в годовом исчислении, которое объясняется изменениями курса валюты в годовом исчислении, принимая во внимание эту растущую чувствительность (с использованием эконометрического метода, называемого регрессией точки остановы, в котором компьютер делит временные ряды в разные периоды для получения наилучшего соответствия).

По мере ускорения потребительской инфляции бегство турецких активов в конечном итоге приведет к повышению процентных ставок и обвалу рынка жилья — и, вероятно, вместе с ним и политического состояния Эрдогана.

ДЭВИД П. ГОЛЬДМАН