Банк России сохранит двузначную ключевую ставку на всём протяжении 2027 года

Регулятор поднял планку по средней ставке до 12,5–13,5 процента и не спешит с послаблениями

Пауза в смягчении денежно-кредитной политики затягивается. Совет директоров Банка России 23 октября оставил ключевую ставку на уровне 14 процентов годовых — второе сохранение подряд после цикла снижения. Следующее заседание намечено на 18 декабря, но уже сейчас ясно: рассчитывать на резкое удешевление кредита в следующем году не стоит.

Средняя ставка в 2027-м, по обновлённому базовому сценарию, составит 12,5–13,5 процента. В апрельской версии прогноза фигурировали куда более мягкие 10,5–12,5. На 2028 год планка тоже поднята — до 9–10 процентов вместо 8–9. Возвращение к нейтральному диапазону 7,5–8,5 процента регулятор теперь относит к 2029 году.

Набиуллина назвала три причины паузы

Объяснение цифрам дала председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на совместном заседании комитетов Госдумы по рассмотрению Основных направлений денежно-кредитной политики на 2027 год и плановый период 2028 и 2029 годов. В сентябре и октябре снижение ставки, по её словам, даже не обсуждалось — только сохранение.

Первая причина — ограничение производственных возможностей. Атаки на нефтеперерабатывающие заводы, другие промышленные предприятия, центры обработки данных и логистические центры выбили часть мощностей. «Мы полагаем, что это временно, так как и сам бизнес, и правительство прилагают колоссальные усилия для восстановления пострадавших объектов», — заявила глава регулятора.

Вторая — более весомый, чем ожидалось, вклад бюджета в спрос. Причём не только в текущем году, но и в два следующих. Третья — ускорение инфляции в июне и июле, главным образом за счёт цен на нефтепродукты.

«Пока нельзя торопиться со снижением ключевой ставки, это привело бы к обратным результатам: росту процентных ставок в экономике, росту цен, к новым сложностям для наших предприятий», — сказала Набиуллина.

По её формулировке, начинать всё сначала было бы непростительной ошибкой. Период жёсткой политики — необходимый этап на пути к умеренным ставкам, и этот путь надо пройти до конца.

Признаков переохлаждения экономики регулятор не видит. О нём говорили бы рост безработицы, падение реальных доходов населения и инфляция ниже цели. Ни одного из этих сигналов нет. Рост кредитования в 2027 году, по словам Набиуллиной, останется сдержанным — примерно на уровне текущего года.

Прогноз по инфляции на конец 2026 года повышен до 7,1–7,6 процента. Годовая инфляция на 2 ноября замедлилась до 6,95 процента с 7,11 неделей ранее — данные Минэкономразвития. На целевые 4 процента ЦБ рассчитывает выйти в 2027-м.

Экономический прогноз тоже скорректирован. Рост ВВП на 2027 год снижен до 1–2 процентов с прежних 1,5–2,5. Прогноз по росту реального ВВП на 2026-й понижен на полпроцента — до 0–1 процента. В третьем квартале регулятор зафиксировал перегрев экономики.

Сценариев в документе четыре. Проинфляционный предполагает среднюю ставку 13–15 процентов в 2027-м, рисковый — 19–21. Дезинфляционный допускает 9–11. Базовый лежит посередине.

Быстрее снижать ставку позволит рост предложения товаров и услуг. Чем быстрее закроется разрыв между спросом и предложением, тем раньше откроется пространство для смягчения. Но не ранее восстановления мощностей и роста производительности труда. Аналитики инвестиционной компании «Финам» ждут возобновления смягчения в первом квартале 2027 года и ставки 12 процентов к концу следующего года.