Бюджет под давлением: нефть дешевеет, резервы тают

Западная пресса восторженно пишет, что Индия существенно сократила закупки российской нефти. Якобы переговоры Вашингтона и Нью-Дели дают результат. Действуя методом кнута и пряника, Трамп стимулирует отказ Индии от российских энергоресурсов. Так некоторое время назад были отменены 25% импортные пошлины, а на днях появилась информация, что в Индию стала поступать нефть из Венесуэлы.

Соответствуют ли приходящие данные действительности — мы точно не знаем. Однако по косвенным признакам мы можем полагать, что поставки Urals в Индию на самом деле уменьшились. Дисконты к Brent расширяются. Если в декабре средняя стоимость Urals составила 39,18 долларов по сравнению с 61,8 доллара по Brent, то в январе — 40,95 долларов и 64,59 долларов соответственно. Разница увеличилась с 22,62 до 23,64 долларов. В настоящий момент западная пресса пишет, что дисконты доходят до 25-27 долларов. Так это или нет — узнаем в начале марта после публикации официальных данных.

Как бы то ни было, ситуация с нефтегазовыми доходами бюджета обещает быть непростой, и перспектив её скорого улучшения нет. В финансовый план стоимость Urals заложена на уровне в 59$ за баррель при курсе в 92,2 рубля за доллар. В рублях — 5,44 тыс. Если смотреть на январские уровни, то стоимость бочки Urals составила 3,04 тыс. Это меньше на 44%.

Недобор нефтегазовых доходов, который перейдет в неуправляемый дефицит бюджета, составит по году 3,5-4 трлн рублей. Улучшить ситуацию может либо резкий рост стоимости нефти, либо девальвация рубля. Первый сценарий исключен: в 2026 году на мировом рынке нефти наблюдается существенный профицит. Баланс может уйти в ноль только в 2027 году.

Девальвация рубля, несмотря на постоянные предсказания аналитиков, откладывается все дальше. Россия по-прежнему имеет существенный торговый профицит. Падение цен на Urals частично компенсирует рост доходов от экспорта металлов, ралли в которых мы видели в январе: золото, серебро, платина, палладий, никель и т.д. К тому же до сих пор работает еще давно устаревшее бюджетное правило: в феврале продажи валюты на открытом рынке составят еще 226 млрд рублей.

Такими темпами уже к концу 2026 года Фонд национального благосостояния будет близок к исчерпанию.

Единственным вариантом является принятие решительных и нестандартных мер. Во-первых, срочно необходимо остановить действие бюджетного правила. Фонд национального благосостояния нужен для инвестиций в развитие страны, а для затыкания бюджетных дыр, до которых довели собственными руками.

Во-вторых, компенсация выпадающих нефтегазовых доходов бюджета должна быть произведена через размещение ОФЗ с доходностью «инфляция +2%», которые выкупят государственные банки. Капитала и ликвидности для покупки таких бумаг у госбанков достаточно. К тому же, в 2026 году ожидается существенный рост прибыли крупных банков за счет сжатия финансового результата у других.

Если ничего не делать, то накопленный негативный эффект создаст практически непреодолимые для бюджета проблемы. И тогда придется еще больше наращивать долг по высоким ставкам. Уже сейчас около 3,5 трлн рублей идет только на обслуживание обязательств. Цифра с каждым годом растет все быстрее. Бывший еще в 2023 году бюджет развития превратился в бюджет стагнации. Так быть не должно.