ЦБ ошибается — бизнес расплачивается: проценты съедают сотни миллиардов

Эльвира Набиуллина признала ошибку Центробанка в коммуникации с рынком весной прошлого года. Тогда при ставке в 16% регулятор давал однозначные сигналы о начале цикла снижения «ключа» во второй половине 2024 года. По итогу уже в октябре уровень ключевой ставки достиг 21%.

Да, ошибаются все министерства и ведомства. Но вопрос в цене. Ошибки Центробанка носят стратегический характер. Так было с заморозкой Западом валютных резервов России. Так было с отказом ЦБ от закупок золота в апреле 2020 года (с тех пор стоимость драгметалла выросла в 2,5 раза).

Теперь признают, что со ставкой подставили всех. Можно вспомнить, как весной 2024 года компании брали кредиты под плавающую ставку, либо размещали облигации с переменным купоном, рассчитывая на скорое снижение финансовых расходов.

В качестве яркого примера можно привести крупнейший холдинг АФК «Система», активы которого вносят вклад в ВВП России в 0,6%. Стратегия «Системы» всегда строилась на привлечении заемного финансирования для ускоренного развития своих дочерних компаний. Такой подход иногда подвергался критике, но до 2024 года план работал.

Сейчас же консолидированный долг холдинга равен 1,4 трлн рублей. Только за первое полугодие проценты съели 205 млрд рублей. Привлечение новых займов для обслуживания долговой нагрузки не прекращается. А ведь вместо этого можно было бы развивать не просто дочерние компании, но и целые отрасли российской экономики.

Например, МТС (у «Системы» — 42%) должен вкладывать существенные средства в капиталоемкую телекоммуникационную инфраструктуру. Но сейчас капитальные затраты снижены практически до уровня поддерживающих.

Лесопромышленный холдинг «Сегежа» (у «Системы» контрольный пакет) в 2022 году столкнулся с закрытием европейского рынка, в результате чего произошел крах всей прежней бизнес-модели. Огромными усилиями АФК «Системе» удалось спасти компанию, но на операционном уровне она продолжает работать в небольшой убыток. Выход — нарастить долю глубокой переработки дерева, перейти к выпуску продукции ЛПК с высокой добавленной стоимостью. И такие проекты есть, но инвестиционных ресурсов под них нет.

Ещё одна компания группы — «Биннофарм», являющаяся одним из лидеров российского рынка фармацевтики. Результаты «Биннофарм» — вопрос не только непосредственно бизнеса, но и обеспечения безопасности страны. Но в первом полугодии предприятие сгенерировало 3,2 млрд рублей убытка из-за выросших до 4,6 млрд рублей чистых финансовых расходов (+64% за год). Как в таких условиях развиваться — сказать сложно.

АФК «Система» — только один, но достаточно яркий пример того, как перспективные и необходимые для нашей экономики компании могут оказаться на грани краха. В малом и среднем бизнесе (особенно — производственном и логистическом) ситуация уже добралась до катастрофичной.

И все из-за «ошибки в коммуникации».