Совет директоров Банка России 12 сентября 2025 года принял решение о третьем подряд снижении ключевой ставки — на этот раз на 1 процентный пункт, до 17% годовых. Это решение стало продолжением цикла смягчения денежно-кредитной политики, начавшегося в июне, когда регулятор впервые за долгое время снизил ставку с исторического максимума в 21%. Данное решение отражает сложный баланс между поддержкой экономического роста и сдерживанием инфляционных процессов, которые продолжают оставаться основным вызовом для российской экономики.

Аналитики отмечают, что решение оказалось более осторожным, чем ожидалось — лишь восемь из тридцати опрошенных РБК экспертов прогнозировали снижение на 100 базисных пунктов, в то время как большинство ожидало более существенного смягчения до 16% . Такой консервативный подход ЦБ обусловлен сохраняющимися инфляционными рисками и повышенными инфляционными ожиданиями населения, которые могут препятствовать устойчивому замедлению роста цен.

Текущая инфляционная динамика и прогнозы

По данным Банка России, годовая инфляция по состоянию на 8 сентября составила 8,2%, продемонстрировав заметное замедление по сравнению с предыдущими периодами . В августе Росстат впервые за три года зафиксировал месячную дефляцию на уровне 0,4%, что стало следствием удешевления плодоовощной продукции и временного укрепления рубля . Однако регулятор подчеркивает, что устойчивые показатели текущего роста цен остаются выше 4% в пересчете на год, что превышает целевой ориентир.

Согласно прогнозу ЦБ, инфляция продолжит замедление и достигнет 6-7% по итогам 2025 года, вернувшись к цели в 4% только в 2026 году . Такой сценарий основан на предположении о сохранении жестких денежно-кредитных условий, необходимых для охлаждения инфляционных процессов. При этом регулятор отмечает, что проинфляционные риски продолжают преобладать над дезинфляционными на среднесрочном горизонте, что требует осторожного подхода к дальнейшему смягчению политики.

«Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий»

Инфляционные ожидания населения остаются серьезным фактором риска. Согласно опросу «инФОМ», проведенному по заказу ЦБ в августе, инфляционные ожидания выросли до 13,5% против 13% в июле . При этом ожидания населения без сбережений увеличились с 14,2% до 14,6%, в то время как у граждан со сбережениями остались на уровне 11,9% . Такой разрыв свидетельствует о различном восприятии инфляционных процессов среди разных социальных групп.

Причины осторожного подхода ЦБ

Решение о снижении ставки всего на 100 базисных пунктов, а не на 200, как в июле, обусловлено несколькими ключевыми факторами. Во-первых, регулятор учитывает сохраняющуюся напряженность на рынке труда, где безработица третий месяц подряд находится на историческом минимуме — 2,2% . Заработные платы продолжают расти, опережая рост производительности труда, что создает дополнительное инфляционное давление.

Во-вторых, в последние месяцы активизировался рост кредитования, что свидетельствует о некотором оживлении экономической активности. Объем выданных потребительских кредитов в августе увеличился на 10,7% по сравнению с предыдущим месяцем и составил 331,6 млрд рублей . Также ускорился рост портфеля корпоративных кредитов, что указывает на восстановление инвестиционной активности бизнеса.

В-третьих, существенное влияние на решение оказала динамика курса рубля, который с предыдущего заседания ЦБ ослаб на 8,6% (с 78,86 до 85,66 руб./$) . Ослабление национальной валюты создает дополнительное инфляционное давление через рост цен на импортные товары, что вынуждает регулятор сохранять более осторожную позицию.

Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин выделял две основные причины, по которым нельзя резко снижать ключевую ставку: риск повторного ускорения инфляции и необходимость последующего повышения ставки до еще более высокого уровня для сдерживания инфляционной спирали.

Последствия для кредитов и депозитов

Снижение ключевой ставки уже транслируется в уменьшение процентных ставок по банковским продуктам. Как отмечают эксперты, максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков уже опустилась ниже 15,7% и, вероятно, продолжит постепенное снижение . Однако процесс будет поступательным, учитывая все еще жесткую денежно-кредитную политику и повышенные инфляционные ожидания.

Для заемщиков снижение ставки означает постепенное удешевление кредитов, хотя существенных изменений в ближайшее время не ожидается. Аналитики рекомендуют тем, кто хочет зафиксировать высокие проценты по вкладам, поторопиться с открытием долгосрочных депозитов, поскольку дальнейшее снижение доходности по сберегательным продуктам представляется неизбежным.

Некоторые эксперты предупреждают, что слишком быстрое снижение ставок может спровоцировать новый виток роста инфляционных ожиданий, особенно среди населения без сбережений, которое более чувствительно к росту тарифов ЖКХ и другим инфляционным факторам.

Влияние на инвестиции и финансовые рынки

Фондовый рынок традиционно позитивно реагирует на снижение ключевой ставки, поскольку удешевление заимствований повышает привлекательность акций и облигаций . Однако в текущих условиях сохраняется ряд сдерживающих факторов, включая геополитическую неопределенность и волатильность на сырьевых рынках.

Эксперты ожидают, что дальнейшее снижение ставки до 15-16% к концу 2025 года и до 11% в 2026 году поддержит интерес к длинным облигациям федерального займа (ОФЗ) и корпоративным облигациям высокой степени надежности . Постепенное снижение доходностей на долговом рынке будет способствовать перетоку средств в акции, особенно компаний роста.

Что касается валютного рынка, то снижение ставки обычно оказывает давление на рубль через сокращение разницы в доходности рублевых и валютных активов. Однако существенного ослабления национальной валюты не ожидается при условии поддержания текущих цен на нефть и объемов экспортной выручки.

Прогнозы на будущее

Следующее заседание Совета директоров Банка России по вопросу уровня ключевой ставки запланировано на 24 октября 2025 года . Большинство аналитиков ожидают, что регулятор продолжит цикл смягчения, но будет действовать крайне осторожно, отслеживая динамику инфляции и инфляционных ожиданий.

Эксперты Банка России прогнозируют, что средняя ключевая ставка в 2025 году составит 18,8-19,6%, а в 2026 году снизится до 12-13% . Опрошенные ЦБ аналитики в сентябре понизили ожидания по средней ключевой ставке в 2025 году на 0,3 процентного пункта до 19%, а на следующий год ожидают ставку на уровне 13,2% .

Важным фактором будущих решений ЦБ станет бюджетная политика правительства. Как отмечает регулятор, нормализация бюджетной политики в 2025 году должна оказать дезинфляционный эффект, однако он пока не реализовался с учетом накопленного с начала года бюджетного дефицита . Банк России уточнит свои оценки после внесения правительством в Государственную Думу поправок к бюджету на 2025 год и новых бюджетных проектировок на среднесрочный период.

В заключение стоит отметить, что решение ЦБ о снижении ключевой ставки до 17% отражает сложный баланс между поддержкой экономического роста и контролем над инфляцией. Осторожный подход регулятора свидетельствует о осознании сохраняющихся рисков и готовности адаптировать политику в зависимости от изменения экономической ситуации. Для российских домохозяйств и бизнеса это означает постепенное удешевление кредитов и снижение доходности по депозитам, однако существенных изменений в ближайшее время ждать не стоит.