Ключевая ставка на распутье: почему ЦБ вряд ли удивит рынок

Снижение до 20% или сохранение рекордных 21% — чьи прогнозы сбудутся?

В пятницу, 25 апреля 2025 года, Банк России проведет очередное опорное заседание по ключевой ставке, сохранившей исторический максимум в 21% с октября 2024 года. На фоне противоречивых сигналов — от замедления инфляции до новых внешних рисков — эксперты и политики спорят о возможных решениях регулятора. Депутат Михаил Делягин прогнозирует снижение до 20%, но большинство аналитиков сходятся во мнении: ставка останется неизменной.

«Думаю, завтра снизят ставку до 20%. Но никому от этого легче не станет», — заявил Делягин в Telegram-канале, подчеркнув ограниченность эффекта от гипотетического смягчения.

Основные аргументы за сохранение ставки:

1. Инфляция выше цели. Годовая инфляция в марте 2025 года составила 10,34%, что более чем вдвое превышает целевой уровень в 4%. Несмотря на замедление месячных темпов роста цен (0,16% за первую неделю апреля против 0,26% в январе-феврале), устойчивое инфляционное давление сохраняется из-за высокого потребительского спроса и роста зарплат, опережающего производительность труда.
2. Риски торговых войн. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина выделила эскалацию тарифных конфликтов между США, ЕС и Китаем как новый фактор неопределенности, способный повлиять на курс рубля и инфляционные ожидания.
3. Жесткость денежно-кредитных условий. Реальная ключевая ставка (с учетом инфляции) остается отрицательной (-11,34%), что снижает стимулы для преждевременного смягчения политики. При этом кредитная активность демонстрирует сдержанный рост, а розничный кредитный портфель сокращается с декабря 2024 года.

Почему некоторые ждут снижения?

— Сигналы ЦБ. На мартовском заседании регулятор исключил упоминание о возможном повышении ставки, а в апреле допустил «умеренно мягкий» тон коммуникаций.
— Ожидания рынка. Крупные банки начали снижать доходность по накопительным счетам — косвенный признак подготовки к будущему смягчению.
— Прогноз SberCIB. Аналитики ожидают начало цикла снижения ставки в июне 2025 года с выходом на 17% к декабрю, если геополитические риски не усилятся.

«Снижение ставки в апреле маловероятно — регулятору нужны дополнительные данные об устойчивости дезинфляции», — отмечает старший аналитик SberCIB Игорь Рапохин.

Что еще важно на заседании:

— Обновление прогнозов. ЦБ представит пересмотренные оценки по инфляции, ВВП и средней ключевой ставке на 2025–2027 годы. В предыдущем прогнозе (октябрь 2024) средняя ставка на 2025 год ожидалась в диапазоне 17–20%, но текущие риски могут скорректировать эти цифры вверх.
— Динамика кредитования. Замедление роста корпоративных займов и сокращение розничного портфеля создают предпосылки для будущего смягчения, но пока недостаточны для изменения курса.

Выводы:

Несмотря на оптимизм отдельных политиков, консенсус рынка сохраняется — ставка останется на уровне 21%. Регулятор продолжит балансировать между необходимостью борьбы с инфляцией и рисками замедления экономики. Первые признаки изменения политики могут появиться в июне, но только при условии устойчивого снижения инфляции ниже 8% и стабилизации внешних условий. Как отметила Набиуллина, «высокая ставка — не навсегда, но спешить с ее снижением нельзя».