Х5 возвращается на рынок. Перспективы развития и высокие дивиденды
data-testid=»article-title» class=»content—article-render__title-1g»>Х5 возвращается на рынок. Перспективы развития и высокие дивиденды3 минуты737 прочтенийВчераВчера
Завтра возобновляются торги ценными бумагами X5 (уже "ИКС 5"). Приостановка торгов произошла в начале апреля. То есть весь процесс редомициляции занял 9 месяцев. Тогда котировки закрылись на уровне в 2792,5 руб. за единицу. Несмотря на то, что актив является качественным, в первые дни торгов возможна серьезная просадка, что связано с навесом. По оценке самой компании, он может составить около 140 (!) млрд рублей при капитализации в 550-600 млрд. То есть очень много.
Как и в случае с "Хэдхантером", это отличная возможность купить хорошую бумагу подешевле. Лично я определил для себя таргет в 2500 рублей за акцию и подготовил кэш, чтобы покупать ниже этого уровня (в случае такой возможности).
Как выглядели показатели X5 за 9 месяцев. Кратко (г/г):
▪️ Выручка: 2,83 трлн (+25%)
▪️ Скорр. EBITDA: 202,2 млрд (+23,6%)
▪️ Рент. EBITDA: 7,1% (-8 б.п.)
▪️ Чистая прибыль: 94,68 млрд (+33,4%)
Как видим, результаты сильные. X5 удается расти быстрее рынка уже на высокой базе. Особо грузить цифрами не буду, но такие показатели, как сопоставимые продажи и выручка на квадратный метр также увеличиваются. Четвертый квартал также обещает быть сильным из-за сезонности, хотя здесь обычно активно применяются акции и распродажи, но посмотрим. Плюс, не забываем о росте продуктовой инфляции, которую лучше всего отыгрывает ритейл.
Впрочем, у "ИКС 5" есть и свои риски. Во-первых, это рост расходов на персонал. В ритейле рабочая сила является основной статьей расходов, так как требуется много сотрудников. Здесь X5 идет по пути автоматизации и роботизации рабочего процесса. За 9 месяцев удалось удержать расходы на персонал практически на сопоставимом с прошлым годом уровне (8,4% от выручки против 8,3%). Но автоматизация и роботизация требует в моменте больших вложений, которые отъедают свободный денежный поток, создающий базу для дивидендов.
Во-вторых, это, собственно, инвестиции. Помимо затрат на решение проблемы с ФОТ X5 занимается агрессивным развитием сети дискаунтеров "Чижик". Торговая площадь сети выросла за 9 месяцев на 33%, а выручка увеличилась на 115,2% до 165 млрд рублей (5,8% от общей). Пока что "Чижик" работает в минус по EBITDA, и понимания того, когда сеть уйдет в плюс, реализуя эффект от масштаба, нет. Хотя темпы роста начали немного снижаться. Но опять же это деньги в будущем, а не в настоящем.
Из больших плюсов X5 можно выделить огромный дивиденд, который будет выплачен летом. Компания заплатит за все пропущенные годы (с 4 квартала 2021). Ориентировочно это будет от 500 до 550 рублей на акцию, что дает 20-22% к таргету в 2500 рублей за акцию. Также около 10% акций будут выкуплены у акционеров голландской X5 Group и станут квазиказначейскими (но без погашения).
Однако что будет потом с дивидендами – не совсем ясно. Обычно ритейл платит их из свободного денежного потока, так как на чистую прибыль влияет много бумажных факторов. А здесь давление со стороны вышеуказанного капекса. Плюс, после выплаты дивидендов X5 снова будет компанией с положительным чистым долгом. Он не очень большой – 224 млрд рублей на 30.09.24. Но, во-первых, при текущих ставках это уже минимум 30-40 млрд рублей процентов (в лучшем случае). А во-вторых, обязательств по аренде у X5 на 671,7 млрд рублей. Зачастую аренда также привязана к ключевой ставке. Поэтому за 2025 год дивиденд оценочно будет в районе 300 рублей на акцию.
В общем, X5 мне интересен по двум причинам. Первая – высокая вероятность просадки в первые дни торгов. Вторая – высокий дивиденд летом, так как по моей стратегии в 2025 году нужен хороший денежный поток для покупки акций.
Больше материалов на инвестиционном канале "Портфель Двинского". Авторский взгляд на фондовый рынок:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк 🙂
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!