Набиуллина рассказала об эффекте повышения НДС и дала прогноз по инфляции

Инфляционный всплеск остался в январе

Громкие заголовки начала года о стремительном разгоне цен сменились осторожным оптимизмом. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина на пресс-конференции подвела предварительные итоги налогового манёвра и развеяла опасения о неуправляемой инфляции. По её словам, пик ценового шока от повышения НДС пришёлся на первую половину января и уже пройден. К концу месяца темпы роста цен начали неумолимо замедляться, вернувшись к более спокойным значениям.

Основной причиной январского скачка стал перенос бизнесом новых налоговых издержек в стоимость товаров. Многие компании, вопреки опасениям, не стали поднимать цены авансом в конце 2025 года, а сделали это единомоментно в начале 2026-го, что и создало эффект «перетянутого одеяла». В результате годовая инфляция сейчас находится на уровне 6,3%, что оказалось даже ниже прогнозного коридора ЦБ в 6,5–7%, который регулятор закладывал на начало года . Вторичные эффекты, которых так опасались эксперты (например, раскручивание спирали «цена-зарплата»), пока не проявились. Инфляционные ожидания населения в январе остались практически без изменений, а у бизнеса, резко взлетевшие в начале года, к февралю заметно снизились, откатившись к уровням октября.

Впрочем, глава ЦБ призвала не обольщаться раньше времени и не делать поспешных выводов на основе одних лишь недельных данных. Окончательный вердикт о том, исчерпал ли себя налоговый фактор, можно будет вынести только после получения полной статистики за первый квартал. Более того, итоговые январские цифры могут показать рост некоторых «фундаментальных» индикаторов, в частности — базовой инфляции, методика расчёта которой не позволяет полностью исключить влияние разового налогового фактора. Поэтому такой всплеск, предупредила Набиуллина, не стоит расценивать как смену тренда в сторону устойчивого удорожания.

«Сейчас у нас больше уверенности в том, что мы можем продолжить снижение ключевой ставки на следующих заседаниях», — заявила глава регулятора, подтвердив намерение и дальше смягчать денежно-кредитную политику.

Это заявление прозвучало сразу после того, как совет директоров Банка России в шестой раз подряд снизил ключевую ставку — на 0,5 процентного пункта, до 15,5% годовых . Решение было принято вопреки традиционной логике, которая требует ужесточения политики в ответ на рост цен. Однако в ЦБ считают, что инфляционная динамика развивается в рамках прогноза, а высокие ставки по депозитам и охлаждение кредитования уже сделали своё дело, ограничив избыточный спрос.

Эксперты тем временем напоминают, что аналогичная картина наблюдалась и в 2019 году, когда после повышения НДС также был зафиксирован резкий, но краткосрочный скачок цен. Сейчас ситуация усугубилась ростом акцизов на бензин, алкоголь и табак, а также аномальными январскими морозами, которые ударили по тепличному хозяйству и взвинтили цены на овощи. Тем не менее, на стороне дезинфляции сейчас играют сразу несколько факторов: охлаждение потребительского кредитования, снижение напряжённости на рынке труда (и, как следствие, замедление роста зарплат) и укрепление рубля, которое сдерживает импортируемую инфляцию.

Прогноз ЦБ на текущий год остаётся умеренно оптимистичным: инфляция ожидается в диапазоне 4,5–5,5%, а средняя ключевая ставка — на уровне 13,5–14,5%. Достижение целевых 4% откладывается на более поздний срок, но, как подчеркнула Набиуллина, возвращение к ценовой стабильности — это не спринт, а марафон, и главное здесь — не скорость, а устойчивость тренда.