Китай: гигантский обвал собственности — риски растут

Пекин переживает гигантский обвал собственности, но риски растут – от заражения сектора до нехватки энергии. Президент Китая Си Цзиньпин делает все возможное, чтобы справиться с кризисной ситуацией с Evergrande, но, на его пути много других рисков. Заговор China Evergrande Group усиливается по двум направлениям в худший из возможных моментов для экономики Си Цзиньпина.

Одним из них является приостановка в понедельник акций Evergrande и ее подразделения по управлению имуществом, поскольку возникают вопросы о том, какие средства у самого задолжавшего застройщика пройти новые тесты по выплате долга. Второй связан с растущими вопросами о том, сможет ли более мелкий девелопер, Fantasia Group Holding, обеспечить погашение облигаций на сумму 210 миллионов долларов. Несмотря на то, что Fantasia немного уступает по сравнению с Evergrande, неспособность выплатить проценты в прошлом месяце подчеркивает более широкие – и усиливающиеся – риски для глобальных кредитных рынков, уже находящихся на грани.

29 сентября S&P Global одним движением понизило рейтинг Fantasia с уровня «B» до «CCC», что является явно спекулятивным уровнем. Проблема в том, что, когда S&P предупреждает о существенных рисках того, что Fantasia может не погасить обязательства в течение следующих шести месяцев, речь может идти о целом ряде крупных компаний в важнейшей отрасли Китая. Хорошая новость в том, что China Inc. активно работает над проблемой, начиная с Evergrande.

Сдержанный ответ. До сих пор правительство сопротивлялось призыву объявить официальную помощь, чтобы предотвратить риски более широкого распространения инфекции. Хотя центральный банк влил в систему около 123 миллиардов долларов ликвидности за последние 10 дней, регуляторы Си не вмешались, чтобы спасти основателя Evergrande Хэй Ка Яна. Пекин подталкивает крупнейшие банки Китая поддержать сектор недвижимости, ослабить условия кредитования для домовладельцев и в некоторых случаях выкупить некоторые доли Evergrande в финансовых учреждениях, чтобы восстановить спокойствие на кредитных рынках. Неясно, обрадует ли эта стратегия глобальных инвесторов, но пока что Китаю действительно удается избежать обвала, подобного 2008-м году, который ударил по мировым рынкам.

«Мем о том, что Китай переживает «момент Lehman» из-за официальной усталости распространился повсюду», — говорит аналитик Луи Гав из Gavekal Research, — «Однако проблема в этой истории обремененных долгами цыплят, возвращающихся домой на ночлег, заключалась в хороших показателях как юаня, так и государственных облигаций Китая в этом году». По его словам, ситуация с Evergrande, какой бы тревожной она ни была, «не выдерживает испытания системно угрожающим событием. В настоящее время компания занимается распродажей активов. Настоящее значение этого фиаско заключается в том, что китайские политики отказываются от финансовой помощи и тем самым сигнализируют таким компаниям, как Evergrande, о том, что их бизнес-модели «слишком велики, чтобы обанкротиться» и должны измениться». В результате, отмечает Гэйв, будет «гораздо более дисциплинированное использование капитала» и, следовательно, конец тому, чтобы Китай стал источником перепроизводства в большинстве промышленных секторов. «Последствия такого глубокого сдвига в подходе Китая к развитию могут быть болезненными», — говорит Гэйв, — «Тем не менее, это сделало бы представление о том, что Китай в целом становится непригодным для инвестиций ошибочным».

Однако другие известные экономисты опасаются, что Китай совершает ошибку, похожую на ошибку Японии. Беспокойство заключается в том, что регулирующие органы Си в краткосрочной перспективе смягчат беспорядки, связанные с Evergrande, но затем отложат более разрушительные реформы, необходимые для интернационализации финансовой системы Китая. Считайте Кена Рогоффа из Гарвардского университета среди тех, кто находится в последнем лагере. Рогофф утверждает, что инвесторы, делающие ставку на то, что Китай избежит катастрофы, подобной Lehman, могут оказаться правыми. «Учитывая большие карманы правительства, в том числе валютные резервы на сумму более 3 триллионов долларов , и его способность диктовать условия реструктуризации без длительных судебных задержек, мало кто будет делать ставку против такого исхода», — говорит Рогофф, — «Но при сосредоточении внимания только на краткосрочной финансовой стабильности упускается из виду более серьезная задача: перебалансировать экономику, которая слишком долго зависела от огромного сектора инвестиций в недвижимость для создания рабочих мест и роста». Наблюдатели говорят, что все дело в способности Си выполнять несколько задач одновременно.

Расширяющийся горизонт риска. Давление, с которым сталкиваются Evergrande и ее партнеры, ставит под угрозу почти 30% экономики Китая, оцениваемой в 14 триллионов долларов. Таким образом, в Пекине возникнет соблазн быстро прижечь турбулентность и вернуться к поискам более масштабной картины. Для Си это означает преобразование разросшегося технологического сектора Китая и обеспечение третьего срока пребывания на посту лидера Коммунистической партии в 2022-м году.

Но сжигание рисков — это не то же самое, что обеспечение долгосрочного здоровья финансовой системы, лежащей в основе самой густонаселенной страны. Неспособность диверсифицировать экономику от чрезмерной зависимости от собственности делает Китай уязвимым для большего числа циклов подъемов и спадов, чем может выдержать даже крупная экономика. Это включает в себя и множество краткосрочных проблем. Дело в энергии, из которой удар по Европе быстро распространяется на Китай и далее на Японию и Южной Корею.

По словам аналитика Хеннинга Глойстайна из Eurasia Group, всплеск цен на энергоносители способствует уже растущему инфляционному давлению и может подорвать перспективы роста в 2022-м году. Он также подчеркивает политические проблемы, необходимые для обеспечения баланса между краткосрочными потребностями в поставках и долгосрочными действиями в связи с изменением климата. «Энергетический кризис в Китае наступает еще до того, как холодные зимние месяцы приведут к типичному всплеску спроса на электроэнергию и отопление и могут вызвать проблемы в ближайшие месяцы», — говорит Глойстайн, — «Это также происходит на фоне уже существующих опасений по поводу экономического спада, вызванного крахом Evergrande, добавляет Глойстайн. Распространение кризиса в сфере недвижимости и параллельный дефицит энергии могут нанести значительный ущерб строительной отрасли Китая в 2022-м году, которая является одной из ключевых экономических систем Китая».

Эффект «домино» сказывается на китайском рынке электромобилей, который уже страдает от избыточных мощностей. Как отмечает Майкл Данн, генеральный директор консалтинговой компании ZoZoGo в автомобильной промышленности, акции дочерней компании Evergrande EV на конец сентября упали на 94% с начала года до настоящего времени, при этом убытки составили 84 миллиарда долларов. «Сотрудникам больше не платят, — отмечает Данн, — «Будут ли компании вроде, скажем, Xiaomi покупать активы терпящего бедствие стартапа? Как говориться – большой вопрос».

Другая опора China Inc. — экспорт — сталкивается с растущей неопределенностью, поскольку новые варианты Covid-19 омрачают глобальные перспективы. Если рассматривать в контексте спада в сфере недвижимости, символом которого является Evergrande, Китай в эпоху Си должен работать быстро, чтобы обеспечить вступление страны в 2022-й год на более прочной основе.

УИЛЬЯМ PEŠEK