Минфин vs ЦБ: кто на самом деле создаёт дефицит бюджета?

Основные заявления на пленарной сессии Московского финансового форума так или иначе концентрировались вокруг параметров бюджета на остаток 2025 и 2026 гг. Именно это, по мнению представителей Минфина и ЦБ, станет ключевым в будущих решениях регулятора по денежно-кредитной политике.

Так, Антон Силуанов заявил следующее:

• Бюджет России на 2026-2028 годы должен помочь смягчению денежно-кредитной политики.
• Если ставка ЦБ будет снижаться, у экономики РФ будет больше возможностей «дышать».

Эльвира Набиуллина отметила:

• Взаимная предсказуемость ДКП и бюджетной политики очень важна, чтобы инфляция не ускорилась.
• Прогноз по ключевой ставке может уточняться в зависимости от сбалансированности бюджета.

Итак, что из этого следует? Похоже, у нас начинается новое помешательство. Если раньше оно крутилось вокруг так называемого «перегрева» экономики (с которым «справились» путем вхождения в стагнацию), то теперь ЦБ выдвигает новую «проблему»: дефицит бюджета.

По степени абсурдности это примерно то же самое, что и «перегрев». Какая основная причина текущего (и будущего) дефицита, который не является управляемым? Ответ очевидный: политика ЦБ.

1. Каждый 1% снижения ключевой ставки — минус 280 млрд рублей бюджетных расходов по двум статьям: обслуживание госдолга и субсидирования по льготным программам. Средняя ключевая ставка на этот год прогнозируется в 19,2%.

Если бы «ключ» сохранялся хотя бы на уровне 10%, то дефицит бы уменьшился более чем на 2,5 трлн рублей. Это огромное значение. К тому же, сейчас Минфин размещает новые ОФЗ под 14,5% доходность. То есть, проблема будет растянута на многие годы вперед.

2. Укрепление рубля. Изначально средний курс прогнозировался в 95 рублей за доллар. Однако, ЦБ посчитал, что его необходимо укреплять для борьбы с инфляцией. Цель была достигнута. Но тогда это решение нужно было согласовывать с Минфином, чтобы изначально не закладывался нереалистичный курс. Укрепление национальной валюты отняло у казны еще чуть более 1 трлн рублей.

Итого, минус 3,5 трлн благодаря действиям Центробанка. И теперь Набиуллина заявляет, что дефицит бюджета является проинфляционным фактором и поэтому регулятор будет внимательно за ним следить при принятии дальнейших решений по ключевой ставке.

Других же вариантов, кроме дальнейшего наращивания госдолга, нет. Расходы на экономику и так существенно порезаны. Статьи по ВПК и социалке, очевидно, неприкосновенны. Высокая ключевая ставка продолжает отнимать у казны огромные ресурсы.

И, главное, правительство ничего не может сделать с такой политикой ЦБ. Инструментов влияния у ведомства Набиуллиной в разы больше, чем у кабмина.