Набиуллина признала ошибку ЦБ в повышении ключевой ставки

Глава Банка России Эльвира Набиуллина на Конгрессе финансистов Казахстана заявила, что в прошлом году регулятор допустил ошибку в коммуникации, что привело к неверной интерпретации сигнала рынком и последующему резкому росту кредитной активности.

По ее словам, это произошло в период, когда ключевая ставка была повышена до 16%. Несмотря на то что регулятор подчеркивал: дальнейшее снижение возможно лишь при замедлении инфляции, участники рынка восприняли сигнал как обещание скорого смягчения политики.

Банк России поднял ключевую ставку до 16% в декабре 2023 года и удерживал ее на этом уровне в течение семи месяцев. В августе 2024 года регулятор вновь ужесточил ДКП, увеличив ставку сразу на 200 базисных пунктов — до 18%. Набиуллина отметила, что в начале года ЦБ подчеркивал жесткость текущей политики и ожидания постепенного снижения инфляции, однако рынок сделал неправильные выводы о темпах смягчения. Это привело к всплеску спроса на кредиты по плавающим ставкам и ускоренному росту долговой нагрузки бизнеса.

По словам председателя ЦБ, помимо фактических решений по ставке, ключевым элементом остается точность и прозрачность коммуникации. Она подчеркнула, что регулятор постоянно анализирует собственные действия и корректирует подход, чтобы избегать подобных ошибок в будущем.

Отдельно Набиуллина напомнила, что резкое снижение ставки может создавать «двойной удар» для экономики, усиливая инфляционные риски и расшатывая устойчивость денежно-кредитных условий. Совет директоров Банка России 24 октября в четвертый раз подряд снизил ключевую ставку — с 17 до 16,5%. Цикл смягчения, начавшийся в июне, постепенно снижает ставку от исторического максимума 21%, однако регулятор подчеркивает необходимость сохранения жестких условий до возвращения инфляции к цели.

В базовом сценарии текущая политика предполагает удержание средней ключевой ставки на уровне 13–15% в 2026 году. ЦБ отмечает, что дальнейшие решения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики ожиданий, что делает коммуникацию одной из ключевых составляющих эффективности денежно-кредитного курса.

Автор: Анатолий Калинин