Пари Двинского с Набиуллиной. Инфляция не вернётся к таргету

Сегодня глава ЦБ Эльвира Набиуллина выступила на форуме Reuters Next. Очень любят наши системные либералы принимать участие во всяких глобалистских мероприятиях. И раздавать им интервью направо и налево. Госпожа Набиуллина редко когда отказывает себе в удовольствии побывать и выступить на подобных мероприятиях.

На Reuters Next Набиуллина отметилась рядом интересных заявлений. Примечательно, что несколькими днями ранее, выступая на форуме «Россия зовёт!» она была более скупа на слова.

Итак, проанализируем высказывания.

Не думаю, что в следующем году будет двузначная ключевая ставка

В 2022 году инфляция, скорее всего, вернется к 4-4.5%

ЦБ может уточнить базовый сценарий поднятия ключевой ставки в декабре после данных по инфляции за ноябрь, но пока ожидания ближе к 1 п.п

Ставка вернется в нейтральный диапазон в 2023 году

ЦБ РФ может начать снижать ключевую ставку раньше базового прогноза, если дезинфляционные факторы будут преобладать

В общем, рост ключевой ставки до 8,5% в декабре гарантирован. Впрочем, особых сомнений этому не было. Также согласно прогнозу ЦБ возвращение ставки в нейтральный диапазон запланировано на 2023 год.

Однако Набиуллина говорит о том, что в 2022 году инфляция составит 4-4,5%. То есть, значение близкое к таргету.

Готовы заочно поспорить с главой Центробанка. Нет никаких предпосылок к тому, что в следующем году инфляция составит 4-4,5%. Это невозможно. В США и Европе инфляция, наоборот, только лишь раскручивается. В Америке она уже равна 6,2%, в Еврозоне — 4,9%. Практически нет сомнений в том, что своего пика значения не достигли.

Действительно, ФРС США сворачивает программу выкупа активов. Это означает, что меньше денег будет уходить на фондовый рынок, разгоняя тем самым цены на сырьевые товары. Однако эффект этого будет заметен лишь во второй половине 2022 года.

Поскольку у нас инфляция на 2/3 носит импортный характер, говорить о значительном снижении цен не приходится. Действительно, инфляция в 2022 году вряд ли превысит значение 2021 года. Сейчас, по итогам 11 месяцев рост цен составил 8,37%.

По декабрю пока что дать комментарии сложно. В правительстве рассчитывают, что темпы замедлятся, однако мы бы ли были столь оптимистичны.

Как минимум первую половину 2022 года Россия будет продолжать импортировать инфляцию. От этого никуда не деться. Единственным спасением может стать применение целого ряда протекционистских мер, начиная от защитных пошлин, заканчивая введением системы квот.

Однако как показала ситуация с металлургами, правительство не способно принимать смелых решений. Экспортная пошлина на металл была введена, но только на 5 месяцев. Продлить ее хотя бы на полгода Министерство финансов по главе с Силуановым побоялось. Якобы придет ВТО и накажет.

По другим отраслям решения принимаются, но не такие активные. Например, действует экспортная пошлина на зерно, введены квоты на экспорт удобрений. Все это очень хорошо, но не достаточно. Подобные меры смогут замедлить инфляцию, но только в одной отрасли — в АПК.

Получается, что у Министерства сельского хозяйства куда больше смелости, чем у Минфина и Минпромторга.

В общем, заключаем с Набиуллиной заочный спор. По нашему мнению инфляция в 2022 году превысит значение в 4,5%. В лучшем случае рост цен составит 5,5-6%. Но подобный сценарий возможен только в том случае, если мировые Центробанки начнут повышать ключевую ставку. А это произойдет не ранее июня следующего года.