Расходов все больше, доходов все меньше. Ставка убивает бюджет?

data-testid=»article-title» class=»content—article-render__title-1g content—article-render__withIcons-3E» itemProp=»headline»>Расходов все больше, доходов все меньше. Ставка убивает бюджет?21 июля21 июл12234 мин

Очень много в личные сообщения сыпется вопросов по бюджету. Читатели просят дать разъяснение, учитывая тот факт, что за первое полугодие 2025 года дефицит казны уже составил 3,7 трлн рублей при плане в 3,8 трлн на весь год.

Для начала обратимся к недавним словам Антона Силуанова, сказанным в ходе выступления в Совете Федерации: "при подготовке бюджета какие-то инфраструктурные проекты могут быть перенесены". Под "какими-то" инфраструктурными проектами понимается не мост через деревенскую речку, а те, которые формируют опорный транспортный каркас страны. Самый крупный и масштабный из них — Восточный полигон. Третий этап его расширения сдвигают минимум на два года из-за нехватки средств.

Парадоксально, но нефинансовые ресурсы в стране имеются. Например, при строительстве инфраструктуры требуется много металла. В это же время производство стали в первой половине 2025 года сократилось на 5%. То есть свободные мощности есть, но на них нет спроса. "Охлаждение" экономики во всей красе. Каким образом снижение выпуска на уже существующих мощностях помогает бороться с инфляцией — не понимает никто кроме монетаристской секты.

Но посмотрим на бюджет. Его ключевые параметры за январь–июнь выглядят следующим образом:

▪ Доходы: 17,585 трлн (+2,8% г/г)
— Нефтегазовые доходы: 4,735 трлн (−16,9% г/г)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн (+12,7% г/г)
▪ Расходы: 21,278 трлн (+20,2% г/г)
▪ Дефицит: 3,694 трлн (год назад — 602 млрд)

Как видим, расходы бюджета растут опережающими темпами. Некоторые либеральные и криптолиберальные эксперты пытаются объяснять это милитаризацией экономики и ростом военных расходов. На деле это не так. Если посчитать по самому максимуму, со всеми засекреченными статьями, то рост военных расходов в 2025 году по сравнению с 2024 годом составит всего 3,4% в реальном выражении.

Дело в другом. Осенью 2024 года федеральный бюджет верстался, исходя из ключевой ставки в 15%. Практически всю первую половину 2025 года значение было равно 21%. Каждый процент — минус 260 млрд рублей в год по ОФЗ с плавающим купоном. Итого за первые шесть месяцев казна переплатила 910 млрд рублей. Еще около 220 млрд рублей Минфин был вынужден отдать дополнительно на обслуживание долга по ОФЗ с постоянным купоном. Итого суммарные траты из-за ключевой ставки выше плана составили 1,17 трлн рублей. Без них расходы бюджета за полугодие составили бы 20,1 трлн рублей, что уже только на 13,6% больше, чем за аналогичный период прошлого года. И, соответственно, дефицит бюджета также был бы меньше.

Обратимся к доходам. Ненефтегазовые доходы выросли на 12,7%, что связано как с опережающим ростом экономики в 2024 году (+4,3%), так и с инфляцией. Но здесь же необходимо вспомнить про пресловутое "охлаждение". По итогам пяти месяцев ВВП вырос всего на 1,5% (г/г). Это, разумеется, также лишает бюджет доходной базы.

Основной провал — по нефтегазовым доходам. Причины — снижение цены Urals и искусственное укрепление рубля. Что касается первого — то это продолжение давнишней истории с Argus. Спустя 3,5 года после начала открытого геополитического конфликта Минфин и Минэк для определения стоимости российской нефти до сих пор используют данные британского агентства. Согласно расчетам Argus, средняя цена Urals в первом полугодии составила 59,17$ за баррель, в то время как данные торгов на Санкт-Петербургской бирже показали значение в 67,19$. Или же на 13,55% выше. Использование котировок СПБ Биржи дало бы бюджету 770 млрд рублей за шесть месяцев.

Таким образом, концептуально у бюджета никаких проблем нет (точнее — могло бы не быть). Главные враги казны — денежно-кредитная политика ЦБ (как и всей экономики) и необъяснимая ориентация на британское ценовое агентство. Если привести в порядок хотя бы эти два направления, то доходы увеличились бы на 7,35% до 18,355 трлн рублей, а расходы — на 13,6% до 20,1 трлн. Таким образом, дефицит за шесть месяцев составил бы 1,75 трлн рублей, или же 46% от запланированного на год. Но, как всегда, проблемы пришли не извне, а их снова создаем себе мы сами.

Необходимо также отметить следующее. Важным элементом формирования консолидированного бюджета является налог на прибыль. С 2025 года он составляет 25% (8% — в федеральный бюджет и 17% — в региональные).

За январь-апрель (последние данные) консолидированная прибыль компаний нефинансового сектора сократилась на 1,4% до 9,832 трлн рублей. Однако это в номинале. Если смотреть в реальном выражении с поправкой на инфляцию, то падение получается более 10%. Обвал спроса и сильный рост процентных расходов сильно бьют по рентабельности. От этого страдают не только компании, но и государственная казна.

Отдельно отмечу, что эффект от ключевой ставки проявляется с лагом в 3-6 кварталов. То есть даже сейчас эффект от 21% "ключа" еще не реализовался полностью. Поэтому даже смягчение денежно-кредитной политики, которое ожидается во второй половине года, не позволит экономике пройти V-образное восстановление, как это было после ковида и в 2023 году.

Для этого ставка должна быть снижена до 7-9%. Однако такой вариант развития событий представляется абсолютно нереалистичным.

Не забываем ставить лайк 🙂
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!