Опасения подтвердились. Действия Набиуллиной привели к ослаблению рубля

Сегодня на открытии торгов рубль резко пошёл вниз. В моменте курс доллара достигал 82 рубля, а евро — практически 93 рубля. На данный момент произошла некоторая коррекция до 78-78.2 за доллар и 89 рублей за евро.

Таким образом, волатильность в течение дня уже достигает 10%.

Однако это полбеды. В текущей ситуации такие колебания могут быть нормальными. Нам же важны средне и долгосрочные последствия данного решения.

Что сделала Набиуллина? Она возвратила на рынок валютных спекулянтов. Да, не в таком количестве как раньше, поскольку многие иностранные спекулянты пока что не вернулись на наши биржи.

Тем не менее, российские спекулянты вновь смогут играть на валюте, совершая валютные операции несколько раз в сутки. Со временем вернутся и нерезиденты, как только будут найдены обходные пути введенных ограничений. Плюс подтянутся спекулянты из Азии.

Увы, но российский рубль считается одной из самых спекулятивных валют, поскольку его волатильность является вполне предсказуемой. Если раньше это были нефтяные котировки (нефть вниз = рубль вниз), то теперь эту роль стала играть геополитика.

Любое агрессивное заявление из Вашингтона или Брюсселя, и спекулянты начинают массово выходить из рублевых активов. Любое «мирное» заявление — и нашу нац валюту начинают покупать. Это огромный соблазн для барыг со всего мира. Ни одна валюта в настоящий момент не способна «похвастаться» такой волатильностью.

Единственная верная защита от спекулянтов — это введение комиссии на покупку иностранной валюты. Не так важно, будет ли ее значение составлять 30% или же 12%. Важен сам факт (разумеется, не ниже определенного уровня). В этом случае спекулятивные операции на валютном рынке становятся невыгодными: размер комиссии превышает маржинальность.

Однако Банк России отменил свое решение от 3 и 4 марта. И результат, увы, не заставил себя ждать. Резиденты (пока что) начали заходить в евродолларовые активы.

Таким образом ЦБ возвращается к политике «плавающего курса», что на практике означает перманентную девальвацию рубля.

Кто-то может сказать, что крепкий рубль не выгоден как бюджету, так и экспортноориентированным предприятиям, поскольку снижает их доходную часть. Однако это будет лукавством. Данный аргумент является либеральным аргументом, во главе угла которого лежит принцип так называемого «свободного рынка».

В условиях постоянного профицита Счета текущих операций Банк России имеет возможность держать курс на любом уровне ниже рыночного. Например, рыночный курс рубля составляет 60 рублей, но в условиях профицита валюты ЦБ может установить курс в 75 рублей. Говорить о расцвете черного рынка здесь не приходится. Не будут же барыги продавать валюту на черном рынке по 60-65 рублей, в то время, как в банк они могут сдать доллары по 75 рублей. Особняком стоит вопрос, что делать с таким большим объемом валюты. Но это уже задача Минэка, Минпромторга и прочих ведомств.

Тем не менее, в предыдущие годы для поддержки ослабленного курса рубля ЦБ с Минфином не нашли ничего лучше кроме того, как изымать валюту с внутреннего рынка и складывать ее в резервы, которые у нас отжали. Вместо этого можно было бы организовать щедрую скупку технологий, оборудования, специалистов и т.д. То, что нужно для развития высокотехнологичных несырьевых секторов.

Аргумент о том, что доходам бюджета выгоден слабый рубль, является абсолютно либеральным и с иной точки зрения. Под заходящие евродоллары Центробанк печатал рубли, которые, в том числе, шли на потребности бюджета. Однако с точки зрения теории денег нет никакой разницы, печатает ли ЦБ национальную валюту под евродоллары, или, скажем, под реальные потребности бюджета (напр., через механизм облигаций). Тем не менее, у нас эмиссия национальной валюты шла по лучшим канонам Бреттон-Вудской системы.

Сейчас же, отменяя комиссию на покупку валюты, Центробанк существенным образом повышает волатильность рубля, делая его курс непредсказуемым. Разумеется, если речь идет о покупке валюты населением, то здесь никаких комиссий быть не должно (если операции осуществляются через банк, а не на бирже). Максимум — ограничение по предельной сумме. Тем не менее, ЦБ вновь открывает дорогу спекулянтам.

Лишая рубль стабильности, когда его курс определялся бы реальными торговыми операциями, а не спекулятивными, Центробанк ставит крест на возможности долгосрочного планирования инвестиций. Особенно в экспортноориентированных секторах.

И, увы, подобное решение Набиуллиной, создает опасные предпосылки к тому, что рано или поздно Центробанк снимет ограничений на свободный вывоз капитала из страны. Надеемся, что хотя бы до этого дело не дойдет.

Константин Двинский