Набиуллина огласила новые прогнозы: инфляция отступает, но Ближний Восток давит на ставку

Глава Центробанка объяснила, почему экономика замедлилась в начале года, и рассказала, когда ждать снижения цен

Банк России вновь пошёл на смягчение денежно-кредитной политики, снизив ключевую ставку на 0,5 процентного пункта — до 14,5% годовых. Решение ожидаемое, но не единодушное: внутри регулятора обсуждали и вариант с сохранением ставки. После объявления председатель ЦБ Эльвира Набиуллина традиционно вышла к журналистам. Её пресс-конференция дала ответы на главные вопросы — от динамики ВВП до влияния войны на Ближнем Востоке на российскую экономику.

Набиуллина признала: инфляция пока не сдаётся. В марте текущие темпы роста цен держались на уровне около 6% — сказались разовые факторы. Устойчивая инфляция всё ещё выше целевых 4%. Причина — в последствиях прошлого перегрева спроса, высоких инфляционных ожиданиях населения и значительных бюджетных расходах, которые пришлись на начало года.

«Накопленная жёсткость условий позволит вернуть устойчивую инфляцию к 4% во втором полугодии», — заявила глава ЦБ.

По её словам, перегрев спроса практически исчерпан, но инфляция запаздывает из-за длинных лагов денежно-кредитной политики. Поведение потребителей тоже меняется: население сохраняет высокую склонность к сбережениям, активнее использует накопительные счета и инструменты финансового рынка. Потребительский спрос и сбережения теперь находятся в хрупком равновесии.

Экономика: первый квартал провалился из-за календаря

В первом квартале деловая активность заметно замедлилась. Набиуллина объяснила это двумя факторами: адаптацией бизнеса к повышению налогов и календарным эффектом — в январе-марте было на три рабочих дня меньше. Во втором квартале эффект будет обратным, поэтому корректную оценку динамики ВВП России 2026 можно будет дать только по итогам полугодия.

Инвестиции в целом по году ожидаются на уровне прошлого. Потребление в начале года было сдержанным, но в марте наметилось оживление — заметно выросли продажи легковых автомобилей. Сдержанная динамика первого квартала, как считают в ЦБ, компенсируется дальше за счёт календаря, оживления спроса и роста мировых цен на сырьё.

Рынок труда: дефицит кадров пошёл на спад

Одна из главных болевых точек последних лет — острая нехватка работников — начала ослабевать. Бизнес сокращает планы по найму и росту зарплат. Напряжённость на рынке труда и дефицит кадров постепенно снижаются. Это важный сигнал: если тренд сохранится, давление на зарплаты и, как следствие, на цены уменьшится.

Кредитование и деньги: бюджет подыгрывает, но есть нюанс

Денежно-кредитные условия немного смягчились, но остаются жёсткими. Ставки на рынке снижаются вслед за ключевой. Кредитование ведёт себя умеренно: в корпоративном сегменте — сдержанный рост, в потребительском — некоторое оживление. Набиуллина обратила внимание: значительная часть потребностей компаний закрывалась рекордным авансированием из бюджета. Рост денежной массы сейчас ближе к верхней границе уровней 2016–2019 годов.

«Если вклад бюджета останется высоким, рыночный кредит должен расти сдержаннее при текущем темпе роста денежного предложения», — предупредила председатель ЦБ.

Это прямая отсылка к бюджетному импульсу, который остаётся одним из ключевых проинфляционных рисков. Если государство продолжит активно вливать деньги в экономику, Центробанку, скорее всего, придётся дольше держать ставку высокой, чтобы сдерживать цены.

Внешние риски: Ближний Восток и глобальная нестабильность

Основной внешний риск для российской экономики сейчас — конфликт на Ближнем Востоке. По оценке Набиуллиной, он ведёт к замедлению мировой экономики, удорожанию логистики и энергии, ускоряет глобальную инфляцию и провоцирует рост ставок в других странах. Влияние геополитических рисков на российские рынки остаётся значительным.

Помимо этого, внутри страны есть два разнонаправленных риска. Первый — проинфляционный: большой бюджетный импульс потребует более высокой ключевой ставки. Второй — дезинфляционный: возможно более существенное, чем ожидается, охлаждение внутреннего спроса. Какой из сценариев реализуется, пока неясно.

Что дальше: ставка будет зависеть от ситуации

Набиуллина дала понять: дальнейшие решения по ставке будут сильно зависеть от реализации рисков и развития ситуации. Перспективы ключевой ставки напрямую связаны с тем, как быстро инфляция вернётся к цели и как поведёт себя бюджет. Пока аналитика Банка России показывает, что накопленной жёсткости денежно-кредитных условий достаточно, чтобы сбить цены к 4% во втором полугодии. Но любой внешний или внутренний шок может изменить этот прогноз.