Банк России может оставить ключевую ставку без изменений 24 июля, рассказал эксперт

Пауза вместо снижения: как топливный кризис загнал ЦБ в угол

Совет директоров Банка России соберется 24 июля, чтобы решить судьбу ключевой ставки. Большинство опрошенных аналитиков сходится во мнении: регулятор, скорее всего, ничего менять не будет. Текущий уровень 14,25 процента годовых останется без изменений. Хотя, как отмечают эксперты, полностью исключать символическое снижение на четверть пункта пока рано.

По словам руководителя дирекции по работе с инструментами фиксированной доходности УК «Альфа-Капитал» Евгения Жорниста, именно между этими двумя сценариями сейчас балансирует ЦБ. Главный фактор, заставляющий проявлять осторожность, — топливный кризис. Сбои в поставках горючего спровоцировали резкий скачок цен на бензин, что мгновенно ударило по статистике потребительских цен.

Цифры выглядят тревожно. Месячная инфляция в июне разогналась до 0,87% — против скромных 0,17% месяцем ранее. Если очистить показатель от сезонных колебаний, то годовые темпы роста цен подскочили до 10,6%, тогда как в мае они составляли всего 2%.

Ожидания бизнеса резко ухудшились

Тем не менее, как подчеркивает Жорнист, пока этот ценовой шок носит локальный характер. Удорожание горюче-смазочных материалов не успело масштабироваться на всю потребительскую корзину — широкий набор товаров и услуг сохраняет относительную стабильность. Базовая инфляция остается на уровне около 5% в годовом выражении (с поправкой на сезонность — 4,3%).

Для Центрального банка критически важно, перерастет ли дефицит топлива в устойчивые инфляционные ожидания. Статистики июльского опроса населения еще нет, но индикаторы предпринимательской уверенности уже просигнализировали об ухудшении: оценки ожидаемой инфляции выросли с 4,3% до 5,8%. Наиболее пессимистичны представители розничной торговли — их прогнозы взлетели с 6% до 11,4%. Профессиональные аналитики тоже пересмотрели свои модели: консенсус-прогноз по итогам года повышен с 5,3% до 6,2%, а возвращение к целевому ориентиру в 4% теперь откладывается на неопределенный срок — не ранее 2029 года.

Дополнительное давление на денежно-кредитную политику оказывает бюджетная сфера. Несмотря на формальный профицит федерального бюджета в июне (280 миллиардов рублей), накопленный с начала года дефицит остается аномально высоким — 5,7 триллиона рублей. По словам Жорниста, неопределенность относительно дальнейшей бюджетной траектории сохранится вплоть до осени, поддерживая высокий уровень государственного стимулирования экономики.

«Оснований для перехода к ужесточению политики и повышения ставки сегодня нет, — отмечает эксперт. — Более жесткий монетарный режим физически не способен устранить логистические проблемы нефтеперерабатывающих заводов или решить вопрос дефицита ГСМ».

При этом экономика демонстрирует все больше признаков охлаждения деловой активности. В этих условиях Банк России, вероятнее всего, предпочтет взять тайм-аут, дождавшись свежих данных по динамике цен и экономической активности перед возобновлением цикла смягчения. Однако, как отмечает Жорнист, само решение по ставке может оказаться второстепенным. Определяющее значение приобретут риторика регулятора и обновленный макроэкономический прогноз — именно они зададут вектор ожиданий рынка относительно того, когда ЦБ вернется к снижению стоимости заимствований.