ЦБ пошёл на восьмой цикл смягчения: ключевая ставка опущена до 14,5%

Регулятор продолжает разворачивать денежно-кредитную политику, но предупреждает о рисках

Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 14,5% годовых. Это уже восьмое подряд смягчение монетарной политики. Пик текущего цикла пришёлся на лето прошлого года, когда ставка поднималась до 21%. Теперь регулятор последовательно отыгрывает жёсткость, но осторожно: каждый шаг — всего полпроцента.

В пресс-релизе Центробанка говорится, что динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения товаров и услуг. Простыми словами — экономика перестала перегреваться, спрос больше не обгоняет предложение с прежней силой. Однако инфляция всё ещё выше целевого уровня. Устойчивая инфляция, по оценке ЦБ, находится в диапазоне 4–5% годовых. Годовая инфляция на момент принятия решения составила 5,7%. То есть заветные 4% пока не покорились.

Банк России прогнозирует снижение годовой инфляции до 4,5–5,5% по итогам 2026 года, а возврат к устойчивой инфляции вблизи 4% ожидается во втором полугодии.

Важный сигнал для рынка — корректировка среднесрочного прогноза по ключевой ставке. Если раньше ЦБ ожидал среднюю ставку в 2026 году на уровне 13,5–14,5%, то теперь диапазон сдвинут вверх: 14,0–14,5%. На 2027 год прогноз расширен до 8–10% годовых. Это означает, что регулятор закладывает более длительный период жёстких условий, чем предполагал ранее. Причина — проинфляционные риски, связанные с геополитической напряжённостью на Ближнем Востоке и неопределённостью параметров бюджетной политики.

Экономика в первом квартале заметно замедлилась. Сказались адаптация к налоговым изменениям, меньшее количество рабочих дней из-за праздников и неблагоприятные погодные условия. Инвестиционная активность остаётся сдержанной. Компании не спешат вкладываться в новые проекты — дорогие кредиты и неопределённость сдерживают аппетит. Вместе с тем напряжённость на рынке труда постепенно снижается. Доля предприятий, которые жалуются на дефицит кадров, упала до минимума с середины 2023 года. Планы по индексации зарплат на этот год у компаний стали более умеренными — предыдущие годы были аномально высокими.

Прогноз роста ВВП на 2026 год сохранён на уровне 0,5–1,5%. Это скромный, но всё же рост. Денежно-кредитные условия немного смягчились, но остаются жёсткими. Процентные ставки уменьшились в большинстве сегментов финансового рынка, однако неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жёсткие. Банки неохотно выдают ссуды, особенно без обеспечения. Для бизнеса это означает, что кредитование пока не станет драйвером роста.

Что это решение значит для обычных людей? Ключевая ставка напрямую влияет на стоимость кредитов и депозитов. После снижения ставки можно ожидать постепенного удешевления потребительских и ипотечных кредитов, но банки будут снижать ставки с оглядкой на риски. Депозиты физических лиц тоже станут чуть менее доходными — вклады под высокие проценты уходят в прошлое. Но пока ставка остаётся двузначной, реальная доходность вкладов может быть положительной при умеренной инфляции.

Курс рубля после решения ЦБ не показал резких движений. Рынок в целом ожидал этого шага. Монетарное смягчение обычно оказывает умеренное давление на национальную валюту, но сейчас на первое место выходят внешние факторы — цены на нефть и геополитическая обстановка.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 19 июня. Центральный банк РФ будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Если инфляция продолжит замедляться, а внешние риски не реализуются, то снижение может продолжиться. Но пока регулятор сохраняет осторожный настрой.